新冠疫情肆虐华夏大地。

尽管我们对最终战胜疫情充满乐观，但全国范围内的“封锁”正在导致企业复工难、复工不足。面对疫情，交通运输部发出通知，要求高速公路对所有车辆免费通行，直到疫情结束。疫情持续，使得高速公司收入直接锐减，对于现金流不足的高速公路公司，将面临较大压力。

但整体看，高速公路公司抵御风险能力较强。高速公路公司受益于宏观经济环境，通行费收入增长速度维持在10%左右，对于拥有优质路产的高速公路公司，始终保持较强的盈利能力，比如，2018年宁沪高速有超过99亿元的收入、超过44亿元的利润，山东高速有超过68亿元的收入、超过43亿元的利润。较高的现金储备，一方面，能够帮助企业抵御风险，确保企业拥有较强的可持续发展能力，另一方面，也在一定程度上掩盖了企业经营中的问题，不利于高速公路公司的进一步提质。

图 1 2014年-2018年，高速公路收入情况

数据来源：国家统计局，北大纵横整理

在十四五期间，高速公路公司应基于社会、经济及行业发展趋势，强化核心竞争力，矫正发展方向，确定发展目标，用目标统领公司发展。

01

影响高速公路公司战略发展的重要因素

尽管政府在不同场合表示，我国长期向好的基本面没有改变，但经济增长速度持续下行的趋势也基本是经济学界、商界的共识。我们认为，考虑到新冠疫情的影响，我国经济增长速度在十四五期间将探底5%。

宏观经济增长速度放缓并不等于经济下滑。一方面，是因为随着经济总量的增加，在国民经济增长绝对值一定的情况下，增速必然下降；另一方面，经济增长速度下降，存在经济结构优化调整、发展质量提高的情况。因此，经济增长速度放缓，对高速公路的影响存在多种可能性。在这种情况下，核心经济圈中，冷链、新鲜、电子元器件等高价值的货运车流量仍会持续增加；非核心经济圈中，木材、原煤等低价值的原材料货运车辆将减少；同时，随着居民收入提高，小客车流量仍将保持一定的增幅。

尽管在疫情影响下，2020年一季度车流量会大幅减少，但这种影响是短暂的。相信疫情结束后，车流量会逐渐恢复到正常状态。

截至到2018年年底，我国高速公路已经建成14.26万公里，通车里程居世界首位，高速公路整体建设基本完成。整体看，未来我国高速公路建设的重点任务在“腾冲-黑河”线以西，该地区人口密度低，经济欠发达，高速公路收益低。“腾冲-黑河”线以东，核心干线建设完毕，未来建设重点为干线的连接线。

尽管在疫情影响下，我国政府有通过增加基础设施投资刺激经济增长的冲动，但由于市场容量有限，并且，高速公路投资主体越来越理性，因此，我们认为，在东部地区，高速公路总投资不会出现大幅增加。短期内，中西部地区高速公路公司投资主体可能面临较为宽松的投资环境。

三

劳动力市场变化推高用人成本

从北大纵横服务过的案例来看，劳动密集型企业在用人方面都面临同样的问题：招工难推高用人成本。随着高等教育的普及，具有一定知识储备的人才数量在增加，而对教育程度要求不高的体力劳动、枯燥劳动、危险作业环境劳动等人员供给在减少，并且该类的用工成本在快速增加。比如，招商公路的人均人工成本超过了20万，并且还在持续增加，而宁沪高速的人均人工成本超过18万，仍然保持两位数的增长幅度。

可以预见的是，随着新出生人口的减少、老龄化进程的加速，以及国家对教育的重视，具有一定教育水平的人员会持续增加，而基层劳动力会持续减少，普通本科毕业生从事一线简单枯燥的工作越来越普遍。这也给用人单位提出了新的课题：对具有一定知识储备而从事简单枯燥工作的员工，如何激励和提升？这将是人力资源工作者未来面临的一个重要课题。 

图 2 2018年部分高速公路公司人均人工成本情况

数据来源：各公司年报，北大纵横整理。

技术的运用和推广正在影响高速公路行业。交通运输部《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》要求2019年底前，各省高速公路入口车辆使用ETC比例达到90%以上，实现手机移动支付等电子支付方式在人工通道全覆盖。不停车收费系统在提高通行效率、改善通行环境的同时，也将影响高速公路公司的人员结构，进而要求高速公路公司调整员工的选育用留政策。

新零售模式也在影响服务区的经营方式。随着5G技术的发展、支付方式的变化，无人商店、自动售货机将得到推广运用；和京东、淘宝、苏宁易购合作，或者独立品牌运作，采取线下体验、线上下单的模式，也具有较大空间。

02

高速公路公司发展的三种模式

由于高速公路公司大多为国有企业，负责一定区域内的高速公路的运营，这决定了高速公路公司的经营范围具有明显的区域特征，很难实现跨区域发展。在资源一定的前提下，高速公路公司的战略重点一方面是整合内部资源，提高资源运用效率，比如提高服务区的盈利水平、对高速公路扩建等；另一方面，强化管理基础，提高利润水平；同时，也要向政府争取相关资源，实现从公路公司向交通公司转变。

当公司具备丰富的现金流时，就需要向多元化发展。在向多元化发展时，通常有如下五个选择：

1. 进军房地产。高速公路公司拥有丰富的现金流，在房地产蒸蒸日上的环境下，能够实现适当的利润。但现在房地产环境并不理想，地方政府并不支持。

2. 域外拓展。借助丰富的现金流，参与域外高速公路的建设和运营，比如山东高速在河南、四川、云南等地参与了不少高速公路建设。域外拓展的形式还包括参股形式。

目前，由于国内经济核心区域高速公路已经建设完毕，域外拓展的重点将是对改善基础设施有较大需求的“一带一路”国家，比如南亚、东南亚、非洲以及缺少资金的欧洲国家。

3. 物流园区。拥有土地资源、周边有大量工业资源的高速公路公司，可以进军物流园区。物流园区和高速公路的资源互补并不强，适应性较低。

4. 金融类业务。不少高速公路公司借助丰富的现金优势，进军金融业务，比如小额贷款、融资租赁、融资担保、私募基金等业务。金融服务业务，高收益伴随着高风险、高门槛，如果缺少金融专业人才，可能带来较大经营风险。

5. 以服务区业务为中心的多元化。

事实上，目前高速公路公司的多元化业务都是在其丰富的现金资源和特殊的、具有排他性的路产资源基础上进行拓展。由于其路产资源有限、现金支持力度有限，这也从根本上限制了其多元化业务很难有根本性突破。

由于高速公路公司天然的资源限制，因此，高速公路公司要想实现发展跨越，必须从产业链角度布局公司业务，突破公司资源瓶颈。我们认为，有两个方向可供选择：

1. 向投资型公司转型。事实上，目前已经有很多高速公路公司在借助其丰富的现金流从事投资业务，比如宁沪高速、山东高速等。这种投资包括两种情况，一是对优质路产资源的投资，掌控更多的优质路产资源，强化公司的竞争优势；二是对非路产资源进行投资，逐步演变成以投资业务为核心业务的公司。我们认为，一方面，应该通过股权投资，掌控更多的路产资源，为多元化业务提供发展空间，另一方面，要围绕高速公路相关技术进行投资，瞄准未来，拓展盈利空间。

2. 向科技型公司转型。随着5G的运用、人工智能时代的到来，传统的高速公路公司将面临智能化升级。这种智能化不仅仅是ETC的普及与运用，而是从高速公路的建设、运营、养护、服务区经营等一系列的智能化升级与改造，比如，为适应未来的无人驾驶，高速公路指示牌就需要改造等。这种智能化升级将形成数千亿的市场空间。因此，高速公路公司应提前布局，抢占市场份额。

宽松的经营环境如温水煮青蛙，较高现金流水平、较低竞争压力带来了安逸，让战略制定者规避风险。企业在规避风险的同时，也失去了发展的机遇。凡事预则立不预则废，这需要高速公路公司战略制定者、执行者的超高智慧，平衡好风险收益，让企业在稳健中保持活力。

作者：刘思振，北大纵横合伙人