2016年12月19日，新三板突破万家大关，一跃成为全球数量规模最大的证券市场。截止本文发布之日，新三板挂牌企业数量达到10,216。随着挂牌公司数量累积到一定规模，新三板的江湖地位愈发稳固，量变终会引发质变，万家争鸣的时代也标志着新三板迈向新的征程。

一、挂牌数量篇

2014年初万泉河挂牌中小企业股份转让系统正式拉开了人力资源企业登陆新三板市场的大幕，截至2016年12月底，人力资源企业新三板挂牌总数为52家，其中，2016年新增28家，挂牌数量增长速度较上年进一步提升。

新三板突破万家数字的同时，2016年12月，清大教育、中德诺浩、仁达咨询、北科天翼四家人力资源企业正式挂牌新三板。2016年，新三板挂牌企业数量翻倍，人力资源领域这一数字也同样如此，此外，人力资源挂牌企业占新三板平台企业总数的比重也在稳步增长。

表：人力资源服务企业新三板数量概况表

服务于中小企业的新三板为中国多层资本市场的塑造夯实了基础，工信部中小企业司副司长王健翔曾在公开场合介绍，中国中小企业数量有7,000多万家。如果中小企业的发展模式有成熟的平台予以支撑，那么对于中国的经济发展无疑会起到催化作用。

二、 市场规模篇

从挂牌总数上看，人力资源企业对于登陆新三板价值仍然抱有积极的态度。那么，对于已挂牌新三板的企业而言，它们2016年的发展情况如何呢?

从企业市值的角度来看，无论是新三板总体情况还是人力资源行业具体数字，总市值在1,000万元以下的公司均超过半数。在总市值低于千万元级别与超过十亿元的企业里，人力资源行业的占比也较为明显，反映出市场价值的层级分化开始显现。

图：2016年新三板企业总市值分布图(单位：万元)

图：2016年人力资源行业新三板企业总市值分布图(单位：万元)

表：2016年新三板企业市值分布概况

目前，整个新三板市场上仅有一家千亿级市值的企业——九鼎集团。人力资源领域，和君商学的总市值达到45亿元，一骑绝尘，北森云、山大地纬、点米科技紧随其后。

表：2016年人力资源行业新三板企业总市值十强榜

从总股本的角度来看，人力资源行业企业的主力军集中在1,000—5,000万股，共26家企业，占总规模的50%。

图：人力资源行业新三板挂牌公司总股本分布图(万股)

从股东户数上看，2016年八成人力资源服务挂牌企业的股东户数少于50户，而新三板整体情况该数字约九成。

图：人力资源服务企业股东户数分布图

三、分层篇

2016年，新三板最具影响力的动作是《分层管理办法》的推出。2016年6月27日，全国股转公司正式对新三板挂牌企业实施分层管理。《分层管理办法》根据公司治理情况、营业收入、市值等指标设置了三套标准，符合其一就可进入创新层。在当时共计7,639家挂牌企业中，最终有953家入围创新层。

截止2016年12月底，人力资源新三板挂牌企业共有四家创新层企业：山大地纬、和君商学、快乐沃克、企源科技。分层机制的推出提升了新三板的规范性，也为行业制定了标准、确定了标杆。结合市值和股本的情况，创新层企业的整体表现都较为出色，也的确反映出先锋军的强大竞争力。

表：四家人力资源新三板创新层企业

据悉，2017年1月25日，中国将正式发布战略新兴产业综合指数以及中国战略新兴产业成分指数，同时，281家新三板创新层公司入选新兴综指，其中人力资源行业，创新层企业和君商学入选样本股。从市场的择优角度出发，进入创新层将成为新三板挂牌企业的里程碑式的任务。在这种情况下，一些分析人士预测，一些企业会粉饰自己2016年度财报，从而“铺平”企业的创新之路。

四、转让方式篇

新三板的转让方式有协议与做市两种，协议转让是买卖双方在场外自由对接达成协议后，再通过报价系统成交。做市转让指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券商作为特许交易商，向投资者双向报价，满足投资者的投资需求。投资者需要买卖股票时，买卖双方不直接成交，而是通过新三板做市商作为对手方，只要是在报价区间就有成交义务。目前，新三板企业采用协议转让方式的共有8,561家，做市企业1,655家。人力资源新三板挂牌企业中，仅有8家企业采用做市的转让方式，大多数仍以协议方式转让。

图：2016年新三板人力资源服务企业交易方式分类

从传统角度思考，做市的门槛更高，可以解决市场信息不对称问题，因此企业也会趋之若鹜。从协议转让向做市转让转型也是过去两三年的一大寻常现象，起航股份曾在2015 年 11 月 30 日从协议转让方式变更为做市转让方式。2016年新三板人力资源领域，恒拓开源、前程人力、北森云三家企业由协议转向做市转让。

表：2016年三家人力资源新三板挂牌企业协议转做市

但是2016年，新三板企业对做市的追捧逐渐冷却下来。蓝海股份2016 年 10 月 27 日起由做市转让方式变更为协议转让方式，公司股票将由做市转让方式变更为协议转让方式。2016 年 11 月 24 日，山大地纬股票转让方式变更为协议转让方式的申请已经得到全国中小企业股份转让系统有限责任公司同意。

表：两家人力资源新三板挂牌企业做市转协议

做市转协议现象的涌现说明做市制度的优越性没有完全发挥作用。一方面，目前做市商数量太少，一万多家挂牌企业只有80多家券商做市，没有办法均衡地发展。2016年12月13日，股转系统公布了首批十家私募做市商的名单，私募做市的推行对于未来做市方式的发展会起到积极的影响，有利于打破垄断。另一方面，协议转让本身也有其优势，大宗交易、并购、冲刺IPO场景中，协议转让的作用更加突出。

五、地域篇

整体而言，经济越发达的地区对资本市场越敏感。新三板企业分布最多的前五大地区分别是广东、北京、江苏、浙江、上海。人力资源服务企业新三板版图中，北京、上海、广东、江苏、河南五大地区的数量最多。北京不仅问鼎人力资源挂牌数量最多的地区，2016年新增人力资源挂牌企业也是位居榜首。

图：2016年人力资源新三板企业地图分布

除了地区经济发达水平会影响人力资源企业挂牌新三板的数量，行业的本身属性也对新三板地域的划分有着重要的影响，河南与山东两省的人口比重较大，因此人力资源行业的重要性和战略定位也较高，也不难解释人力资源企业挂牌新三板的前五大地区中会出现这两个省份的身影。

除了以上的五大方面，一些新三板挂牌企业在2016年还经历了摘牌篇，据统计，共56家挂牌公司在新三板上终止挂牌，但这一现象暂未在人力资源领域出现。

人力资源挂牌新三板的企业顺利扛过了2016年，扛，是为了改变。2017来了，监管制度、转板办法、基金入市等政策将推动新三板迎来新的发展机会。面对新的交易政策、市场环境，人力资源新三板挂牌或准备挂牌的企业还是要在务实中谋求改变，才能深挖登陆新三板的价值。