谦启汇编 系列文章

Vol.27

前些日子，网络上掀起了一阵对视觉中国的声讨，事情的起因与人类历史上第一张“黑洞照片”有关，视觉中国想借这张本可免费使用的黑洞照片大捞一笔，不料陷入了舆论旋涡。

为何一张黑洞照片有如此巨大的威力，让一家上市公司一夜间处于下线整改中，这与“行业黑洞”有关，视觉中国通过“流氓式”的保护知识产权：先把图片散播到很多设计师图库，甚至是免费平台，等着设计师采用，然后全网监测、发律师函、要求以超高价格购买图片，索赔款动辄几万到几十万不等，并以此要挟其成为公司的长期客户。视觉中国表示，大多客户会在诉讼判决前与其达成和解，成为长期合作客户，最终通过法庭诉讼生效判决的金额不超过0.1%。

2016年视觉中国研发了图片版权追踪系统‘鹰眼’来实现精准营销，大大降低了获客成本，实现客户数量大幅增长。利用该系统，不管图片是否裁切、修改，只要通过唯一的识别代码，都可以找到侵权图片。根据2017年年报显示，公司通过“鹰眼”发现的潜在客户数量较2016年同期有超过84%的增长；通过“鹰眼”新增年度协议客户数量较去年同期增长超过54%。

2014年，视觉中国借壳远东股份上市。成为A股第一家基于互联网的文化创意产业上市公司。

关于企业上市，通常我们都会想到IPO上市，但是IPO上市的门槛要求比较高，例如股本总额少于3000万人民币的企业不准上市；成立不满三年，不许上市；不能实现最近三个会计年度净利润均为正且累计超过人民币三千万元，最近三个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币五千万元，或者最近三个会计年度营业收入累计超过人民币三亿元，不能上市。

而且IPO过程实在是过于漫长，目前需要排队等候很久，可能还是好几年，承销费用也不低，弄不好要是通不过审核还上不了市，前功尽弃，时间成本较高。而借壳上市可以使一些本来无法上市，或很难上市的企业圆了上市的梦。

1、节省大量时间，等于走了一条捷径。

在一个企业高速发展的过程中，融资需求是不断扩大，上市融资对很多企业来讲就是一个弯道超车的机会。所以，对那些高速成长的企业来讲，时间就是金钱，相比于IPO直接上市来讲，借壳上市可以节省不少时间。

2、借壳上市信息披露的要求比较低，在一定程度上可以增强企业的隐蔽性。

相比IPO上市，借壳上市信息披露都要更宽松一点，这对于很多企业来讲也是很有诱惑力的。虽然说一个公众公司必须披露信息，但其实任何企业都忌讳将自己最核心的信息公之于众，因为这样会把自己的信息披露给自己的竞争对手，降低自己的竞争壁垒,特别是对于高科技公司来说尤其是很重要的。

3、借壳上市受外在因素影响比较小。

借壳上市受外在因素的影响比较小，成功率很大，只要找到好的壳，上市是可以保证的。原始上市因受外在因素的影响，成功比较没有把握，风险较大。

公司上市后，股权难免会分散，那么创始人或大股东要如何保证自己的控制权，视觉中国采用的是一致行动人的方法。根据视觉中国公告显示，公司控股股东及实际控制人、廖道训等10名自然人为一致行动人，公司非公开发行股票完成后，廖道训等10名一致行动人直接及间接持有发行人股份比例为 54.10%—54.74%，仍为视觉中国的控股股东及实际控制人。

根据《上市公司收购管理办法（2014修订）》第八十三条的规定，一致行动是指投资者通过协议、其他安排，与其他投资者共同扩大其所能够支配的一个上市公司股份表决权数量的行为或者事实。

“一致行动人”的认定一般包括四个基本点：

1、采取“一致行动”的法律依据是签署《一致行动人协议》等；

2、采取“一致行动”的手段是行使相同一致的表决权；

3、采取“一致行动”的方式是各股东达成一致统一的意见，采取相同意思表示；

4、采取“一致行动”的目的是为了扩大其对目标公司股份的控制比例，或者巩固其对目标公司的控制地位。

除了视觉中国外，最近因股权转让市值大涨的格力电器，董明珠也是通过一致行动人的方法保证自己的控制权。

为了避免大股东和主要管理人员的变动而给新上市的公司带来经营的不确定性和业务的不稳定性，我国A股IPO一直对IPO前股东所持股份强制规定了限售要求，这些股东所持股份在限售期届满后才能在二级市场上流通。

《公司法》 规定了发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年内不得转让。公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让。

《上海证券交易所股票上市规则》和《深证股票交易所股票上市规则》规定了发行人向本所提出其首次公开发行的股票上市申请时，控股股东和实际控制人应当承诺：自发行人股票上市之日起三十六个月内，不转让或者委托他人管理其直接或者间接持有的发行人公开发行股票前已发行的股份，也不由发行人回购其直接或者间接持有的发行人公开发行股票前已发行的股份。

根据视觉中国上市时发布的公告来看，公司实际控制人廖道训等10名一致行动人承诺在本次发行中所认购的远东股份的股票自上市之日起六十个月内不进行任何转让。承诺期限为2014年4月11日-2019年4月10日。而此次事件发生的时间正好与解禁时间线差不多。

很多企业都把上市作为公司发展的目标，但是上市并不是终点，而是新的征程的起点，上市之后追求利润固然重要，但是也不可在违背原则的情况下盲目发展，否则，就会像视觉中国一样，最终声名狼藉，影响公司的发展。

撰写人：谦启咨询顾问团队

编辑、排版、校对：小谦

主编：陈勇

出处：谦启管理评论